强瑞技术、天亿马先后公布弃购占比超2%

　　近日，A股打新市场风云突变，继新股上演破发潮后弃购现象开始出现。这种是短期现象，还是会常态化？南都记者采访业界，一个较为普遍的反馈是：打中新股就能赚钱的时代逐渐过去。对于首当其冲的投行来说，需要更加审慎选择IPO保荐项目，不具有深度保荐服务能力的投行机构将被逐渐淘汰。此外，在券商包销股票的压力下，一级市场定价的市场化水平可能会提高，进而新股发行价格回落，破发现象有望减少。

　　弃购占比之高，A股罕见

　　自10月22日中自科技 (688737.SH)上市破发后，新股便开启了陆续破发之途。截至11月9日，共有9只新股首日破发，约占注册制新股数量的半数。

　　11月3日，新股强瑞技术（301128.SZ）的一则公告引起了市场极大的关注。公告称，保荐机构（主承销商）最终包销股份的数量为509300股，包销金额为15187326元，保荐机构（主承销商）包销股份数量占总发行数量的比例为2.76%。这意味着，强瑞技术弃购占比高达2.76%，这在A股市场颇为罕见。一般来说，新股的弃购占比很少超过1%。

　　两天后，天亿马（301178.SZ）也发布了IPO在创业板上市的网上发行结果公告。根据公告，弃购占比高达2.36%。天亿马也因此成了自注册制实施以来第2个新股弃购占比超过1%的股票。

　　弃购的背后，是投资者打新兴趣的回落，毕竟近期打新的收益难以保证，中签新股不再稳赚不赔，收益高的“大肉签股”的破发风险也明显升高。

　　打中新股就能赚钱的时代逐渐过去

　　弃购对市场的影响显而易见。中国

　　社会科学院金融研究所资本市场研究室主任、博士生导师张跃文在接受南都记者采访时表示：“持续的破发和弃购显然是不正常的现象，预示着二级市场投资者对一级市场定价持有不同看法。没有二级市场支持，股票发行缺乏根基，市场融资能力存在萎缩风险。”

　　破发和弃购是否会长期持续？宝新金融首席经济学家郑磊认为：“破发和弃购不会成为常态，境外市场也会出现，但出现在大盘比较弱的时候。现在A股的新股破发现象并不严重，只是阶段性情况。当然，这是多个因素叠加之下的结果，但大盘因素的影响比较大。”

　　也有机构则持中立意见。中金公司的一份报告称，近期新股首日破发的数量比例与破发幅度与2012年大体相当。对比历史上两次新股集中破发情形，2012年新股月均破发比例在30%左右，平均破发幅度大概8%，单月最高破发比例出现于2012年1月，达到60%，平均破发幅度也达到了12%。

　　该报告还称：“本次连续破发比例达到47%，平均破发幅度有12%，但持续时间尚短，仍需观察。”

　　不过，一个较为普遍的共识是，打中新股就能赚钱的时代逐渐过去。国海证券首席经济学家陈洪斌对南都记者分析：“9月上市定价机制调整后，新股估值普遍不低，新股上市后的价格走势主要与其价值判断相关。此外，市场在不断进化，市场变得更加理性，打新老套路难以为继。”

　　新股报价将回落？

　　投资者弃购之后，首当其冲的是承销商。被弃购的股份，将由主承销商全额包销。上述强瑞技术的公告称，被弃购的近51万股新股将由主承销商国信证券全额包销。

　　“投行吃肉也会烫到嘴啦！”深圳一位券商人士对南都记者感叹。“在9月上市询价新规出台后，新股的定价不可能像之前那样低了，但也不会太高了，高的话投行不会同意，毕竟要兜底。”

　　值得注意的是，根据目前的规定，网上投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时，6个月内不允许参与新股申购。郑磊说：“现在虽然弃购多，但是大家仍在踊跃申购，中签还是不容易。接下来如果在弃购上执行限制或惩罚措施，那么申购的行为可能会减少，进而中签率会提高。”

　　张跃文则认为，中签率可能会提高，但投资者收益不一定会增加。“机构投资者是对市场进行纠偏的主力，如果一级市场不能尽快纠正定价过高的情况，机构投资者有可能会部分撤出，导致网下打新的中签率上升，但收益未见增加。”

　　报价回落或将改善破发与弃购的现状。中金公司的研报认为，一方面，新规实施初期，线下投资者尚未形成新的均衡博弈，导致整体报价范围相对较高。在市场化定价机制下，线下投资者将通过降低报价的方式影响新股定价回落至合理水平，从而改善破发的现状。

　　考验投行的深度保荐服务能力

　　无论如何，在新股大量弃购下，资本市场的打新投资逻辑将发生大转变。

　　陈洪斌说：“打新超额收益大幅下降，意味着机构投资者需重新审视打新策略的有效性，加大研究的深度，降低交易的频率和回报预期。”此外，打新破发将逐步淘汰一批不具有深度保荐服务的投行机构，投行机构需更加审慎选择IPO保荐项目，更加注重IPO的价值挖掘，逐步增加买方IPO的思维。

　　据南都记者了解，此前部分企业选择保荐机构，主要是看哪家能让它们快点上市；部分保荐机构选择企业也是出于同样的考虑。但显然，注册制下，保荐机构等中介需要对自己的角色提出更高的要求。

　　采写：南都记者 王玉凤