显现效应需继续推出政策组合拳　交易端改革更多举措“在路上”

　　IC供图

　　8月28日A股两市早盘大幅高开，收盘时，沪指涨1.13%报3098.64点，深成指涨1.01%报10233.15点，合计成交11266亿元。北向资金成交金额1713.80亿元，占A股总成交额15.26%，交易活跃度上升68.86%。上涨个股超过3627家，下跌个股接近1509家。在板块方面，房地产服务、房地产开发、煤炭、装修建材、券商是五大涨幅最高的板块。

　　8月27日，“活跃资本市场、提振投资者信心”政策工具箱一系列组合措施出台，在投资端、交易端、融资端等方面给予政策支持。财政部、税务总局公告明确，证券交易印花税自2023年8月28日起实施减半征收。证监会连发三项政策举措，包括9月8日收市后实施的投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%；统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排以及进一步规范股份减持行为。近日，多位专家及相关人士进行了分析。

　　印花税调整等带来市场积极反馈

　　“对于未来行情的走势并不悲观”　　

　　证券交易印花税是A股投资者交易成本的主要构成部分。从市场影响来看，历次证券交易印花税税率的下调，都对资本市场形成了很好的提振效果。目前我国股市个人投资者已经超过2.2亿人，在全市场投资者中的占比达到99.76%，降低证券交易印花税税率有利于使减税让利政策惠及到广大小微投资者。

　　8月28日，降印花税等政策落地的首个交易日，早盘大幅高开，三大指数均跳空高开5%以上，盘中有所回落，沪指、深证成指涨幅收窄至1.5%以内。截至当天收盘，沪指涨1.13%报3098.64点，深成指涨1.01%报10233.15点，创业板指涨0.96%报2060.04点。

　　在成交量方面，成交额破万亿元，市场交投明显活跃。收盘时，沪深两市合计成交11266亿元。

　　“从首个交易日看，A股成交量明显放大，尤其是前半小时已经接近5000亿。”招商证券资深投顾李智指出。

　　为何印花税调整等政策会带来市场的积极反馈?从过往看，继1990年沪深两大证券市场建立之后，我国印花税共经历了多次调整。历次印花税调整均发生在股市走势趋于极端的情况之下:比如在2006至2007年的大牛市中后期阶段，2007年5月将印花税率从1‰提升至3‰；2008年熊市中后期阶段又推出了两轮降低印花税率的政策——2008年4月24日，证券交易印花税从3‰调整为1‰，调整后，沪指收盘大涨9.29%，2008年9月19日，证券交易印花税由双边征收改为单边征收，税率保持1‰。当天沪指创下史上第三大涨幅，收盘时上涨9.45%。

　　在经济学家和分析师们看来，尽管证券交易印花税税额占税收收入比重比较低，税率调整对于股市的调节性功能有限，其“醉翁之意不在酒”，主要意义在于调节市场氛围和信心。

　　东吴证券首席宏观分析师陶川表示，以史为鉴，历次印花税率调整均发生在股市过热或过冷的情况之下，政策推出后极短期内可以对股市起到一定提振作用。陶川认为，调降印花税率或许只是稳定市场的第一步。降低印花税只能初步表明政策端对资本市场的呵护和判断，但若要真正提振股市、恢复投资者信心，仅靠降低印花税这一政策进行支撑尚且不够。随着提振资本市场政策“组合拳”的进一步推出，政策的累计效应才会逐步显现。

　　开源证券非银金融行业首席分析师高超表示，来自财政部和税务总局的降税政策体现了更强的顶层信号意义，历史上印花税调整对股市影响显著，活跃资本市场政策进入跨部委合作新阶段，后续政策　　深度和力度值得期待。融资端和投资端有望落地更多举措，如鼓励回购和分红、规范减持和融资、吸引中长期资金入市等。

　　“考虑到本次政策多点齐发，且不乏严格限制减持等影响深远的政策，叠加当前政策底和市场底或已先后到来，我们对于未来行情的走势并不悲观。”国联证券研究所联席负责人、首席策略分析师杨灵修说。　　

　　调降印花税率同时下调经手费佣金费率

　　“资本市场交易端的改革大幕已开启”　　

　　减费让利、降低交易成本是交易端改革的重要方面。除了调降印花税率，上周末，多家证券公司开展内部调试，确保8月28日起下调证券交易经手费并同步调降佣金费率的减费让利举措及时落地。

　　证监会此前介绍，将降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率。国泰君安证券在8月24日发布的《关于下调部分品种证券交易费用的告知函》中表示，拟通过下调客户账户佣金率并调整经手费参数的方式，切实将证监会的政策效果充分传导至广大投资者。

　　“着眼于活跃资本市场、提振投资者信心，资本市场交易端的改革大幕已开启。”南开大学金融发展研究院院长田利辉说。

　　据中信证券金融产业首席分析师田良测算，2022年，涉及市场投资者成本的证券交易印花税为2759亿元、证券交易佣金为1286亿元、证管费约90亿元、经手费约219亿元、过户费为45亿元。“此次交易所经手费下调30%，按2022年情况估计，每年可为投资者节约65.7亿元投资成本。”田良表示。

　　“高效、活跃的多层次资本市场是一个综合的系统性工程。”富国基金总经理陈戈表示，降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率，实质是让利给投资者，降低市场摩擦成本，提升投资者获得感，提升市场主体积极性。于机构而言，将通过吸引更多资金入市，起到“以量补价”的效果，从长期看，有利于机构持续发展。　　

　　更多政策“在路上”

　　“将研究适当延长A股市场交易时间”　　

　　推进交易端改革对于提升资本市场活跃度具有积极作用。专家预计，交易端改革的政策空间值得期待，更多举措“在路上”。

　　谈及下一步交易端改革重点，证监会有关负责人表示，将研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间，更好满足投资交易需求；进一步扩大融资融券标的范围，降低融资融券费率，将ETF纳入转融通标的；优化投资交易监管，研究优化适用大额持股信息披露、短线交易、减持限制等法规要求，便利专业机构投资运作管理等举措。

　　上交所副总经理王泊介绍，上交所将降低股票基金申报数量要求，进一步拓展优化股票做市机制，便利投资者交易，提升股票定价效率和流动性；完善市场多空平衡机制，研究扩大融资融券标的，拓展证券出借券源，降低相关费率。此外，进一步完善衍生品市场建设，丰富衍生产品供给，充分发挥其风险管理功能。

　　围绕交易端后续如何补齐短板，申万宏源证券董事长刘健认为，做市商制度可从科创板试点推广至其他市场，通过做市商双边报价服务及融资融券等配套安排，提高市场流动性；也可进一步探索主板交易制度改革，重点提升大盘蓝筹股交易活跃度，可适度调整涨跌幅限制。

　　“证券公司要围绕市场交易主体的需求，积极发展做市、流动性管理等客盘交易业务，积极创设各类结构型产品，积极提供交易建议和市场研究服务，构建以机构客户为中心的一站式机构销售交易平台。”刘健说。

　　平安证券非银金融行业首席分析师王维逸也认为，此次证券交易印花税和融资保证金最低比例的下调进一步优化了交易制度、降低交易成本，同时阶段性收紧IPO节奏、规范股东减持行为也将逐步完善资本市场基础功能，有望边际改善市场交投活跃度。预计未来更多活跃资本市场的相关政策有望落地，政策氛围持续向好。　　

　　政策组合拳利好房地产板块领涨

　　“预计一二线城市楼市将在明年3月企稳”　　

　　8月28日，在申万一级行业中，房地产板块领涨，上涨4.38%。川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，从28日的市场走势来看，政策组合拳的效果还是非常显著的，尤其是对券商行业，地产行业带来了较为直接的利好。而前期调整较多的板块也是掉头上涨，市场活跃度大幅提升。他指出，在后续的市场角度，重点还是要回归到基本面，尤其是出现拐点性机会的行业，一些盈利能力较强的龙头公司将会越来越受到市场关注。

　　27日，证监会对IPO和再融资监管提出新的安排，打出政策组合拳。其中，在上市公司再融资监管方面提出，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。

　　中指研究院企业研究总监刘水认为，证监会此次政策提到，上市公司如果有破发、破净、亏损的，融资规模会受到限制，但是房地产上市公司不受这个条款的限制，并且明确提出房地产上市公司破发、破净、亏损，还可以继续再融资，表明了监管部门对房地产行业上市公司的融资给予了更大力度的支持。

　　他指出，新政对于经营比较困难的A股上市房企再融资是一个利好。因为目前多家房地产上市公司，有的发生债务违约，有的存在经营困难，这些公司已经出现了破净或者亏损的情况，这些公司再融资不受这些条件的限制，有利于企业进行再融资，有利于缓解企业的资金困难，有助于防范和化解当前房地产企业的风险。

　　刘水还认为，这次监管部门特别支持房地产上市公司融资的措施，将会改善商业银行、资产管理机构等金融机构对房地产行业的预期，会加大对于房地产行业的投资，有利于改善房地产行业的融资环境。

　　另外，在镜鉴咨询创始人张宏伟看来，经历这轮楼市深度调整后，即使是央国企房企，其上市公司的核心指标比如市净率、市盈率等基本触底，更不要说已经爆雷的民营房企。再融资不再受破发、破净等限制为房企尤其是民营房企进一步打开了融资渠道，有助于缓解当前销售困难下的融资压力。

　　张宏伟认为，房企再融资政策，与印花税减半等资本市场四大利好政策，将有助于上市房企的股价和市值的修复，但是能否延续翻红的态势，还得看楼市预期能否真正好转，上市房企的核心经营数据能否得到实质性改善。

　　从政策走向来看，张宏伟认为，8月底9月初，一线城市楼市优化政策具体措施将落地，随后其他核心城市政策也将出台，预计接下来1-2个月为各地“一城一策”措施密集出台的时间段。随着楼市利好的出台，市场预期和信心将逐步得到改善，预计核心一二线城市楼市将在2024年3月份左右企稳。　　

　　多位分析人士表示前景乐观

　　“A股底部或已现，反弹可期”　　

　　在感受到市场短期内投资情绪的丝丝暖意之外，投资者更加关注:中长期看来，A股行情走向如何?这些利好是否能让A股实现反转呢?对此，多位分析人士表示前景乐观。

　　中信建投策略分析师陈果表示，现在是战略看多，看一个季度以上，市场将利好不断。地产政策利好不断直至基本面企稳。不要被“只是反弹不是反转”之类想法耽误，现在是战略底部，下面空间非常受限，当前重点不是考虑卖点，若有回调就考虑买入。他还表示，反转刚开始也都被认为是反弹。

　　中信建投认为，回顾2008年以来历次政策底后市场反弹高点到市场底确认期间(情绪杀)的风格表现，大盘、低市盈率、稳定风格具备明显的超额收益胜率。同时从中期来看，高股息资产在潜在资产回报率降低及利率下行环境下也成为市场愈发重视的底仓选择。

　　“此前市场一方面受国内经济数据疲软、部分政策落空的影响，另一方面受美国加息预期扰动和美股持续下跌风险偏好抑制，8月以来市场弱势运行以致逼近年内低点，但随着印花税率调降政策的落地，A股底部或已现，反弹可期。”招商基金研究部首席经济学家李湛指出。

　　博时基金首席权益策略分析师陈显顺认为，此次政策变化积极响应了市场呼吁，直指当前市场存在的客观问题，对市场投资环境改善、投资者风险偏好提振均将有明显作用。“2000年以来4次印花税调降后，市场情绪均有明显提振，A股市场短期均录得上涨。另一方面，A股市场在近期经历持续调整后，市场估值已经处于历史性低位，悲观预期消化较为充分。综合来看，我们对后市保持积极乐观，看好下阶段A股投资机会。”他说。

　　中信证券首席策略分析师秦培景认为，当前市场的底部信号更加明显，建议积极把握增配时机。其中，在底部信号方面，上市公司回购潮处于过去5年来高点，历史上与市场底部重合度较高；机构自购潮再次出现，过去5年来该现象平均领先市场底一个月左右。市场行为方面，8月以来北向资金快速流出，累计流出规模已接近历史极端情形，而ETF(交易型开放式指数基金)月净申购则处于6年以来最高值。“A股当前已经具备年度配置价值，并已步入‘伏击区’，建议择机布局。”他说。

　　整合:李芷琪

　　来源:新华社、央视新闻、证券时报、南方+