沪指4000点得而复失 未来走向如何?

制图:易福红(豆包AI)

　　10月28日，沪指盘中突破4000点大关，为2015年8月18日以来首次。午后风格大变，两市直线下挫。至收盘，上证综指跌0.22%，报3988.22点；科创50指数跌0.84%，报1471.73点；深证成指跌0.44%，报13430.1点；创业板指跌0.15%，报3229.58点。

　　10月27日，2025金融街论坛年会在北京举行，央行、证监会负责人出席论坛，并发布一系列重要消息，带来的政策“大礼包”引发市场期待。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，沪指突破4000点是一个里程碑事件，说明牛市趋势进一步确立。

　　受政策面与资金面双重推动　　

　　今年4月以来，A股重启涨势，但此次冲击4000点之旅并非一帆风顺，8月以来开始在3800点左右徘徊，10月首次突破3900点后，10月10日美国总统特朗普在其社交媒体上发文称，美国将从11月1日起对中国征收额外100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制，10月13日，A股三大指数均跳空低开，沪指低至3800点。

　　此后随着中美进行贸易谈判、美联储降息预期强化，国内二十届四中全会召开、三季报景气验证等积极因素影响，股市重回升势，10月26日，据新华社报道，中美双方在吉隆坡举行经贸磋商，就稳妥解决多项重要经贸议题形成初步共识后，10月27日A股三大指数高开，沪指一度达3999点，距4000点仅一步之遥，10月28日最终突破4000点。

　　杨德龙表示，本轮牛市主要受到政策面与资金面的双重推动。以沪深300为代表的主要指数估值水平低于2015年高点，甚至有一些指数仍在历史平均水平附近。这说明当前市场可能仍处于牛市的上半场，突破4000点并不意味着行情结束，而可能是行情新的起点。　　

　　科技股行情非常明显　　

　　杨德龙认为，从去年“924”行情至今，A股市场整体震荡上行，10月份市场震荡加剧。近期再次上涨主要受到多重因素支撑:一方面，“十五五”规划推出，并提出大力发展新型生产力，科技股再次引领两市，带来较强的赚钱效应；另一方面，美联储有望即将降息，降息预期提振了资本市场表现；同时，当前我国居民储蓄向资本市场大转移，为市场带来源源不断的增量资金。

　　“这轮科技股行情非常明显，有望贯穿整个牛市，并非短期行情，主要受到我国经济转型的推动。”杨德龙表示，中国资本市场正转向硬科技驱动，资金更偏向科技股而非传统行业。当前传统行业经营出现一定困难，部分产业产能过剩；而科技创新行业欣欣向荣，吸引大量资本流入。资本市场能够反映经济变化，因此未来科技股行情仍有望延续。

　　分析

　　沪指时隔十年冲上4000点 当年是“杠杆市”如今“科技主导”

　　10月28日盘中，上证指数突破4000点。上一次A股迎来4000点，是在2015年8月18日，当日最高报4006.34点。点位虽然相似，但网友戏称的“大A”已经不再是当年的“大A”了。　　

　　体格壮了　　

　　Wind数据显示，截至2025年10月27日，A股上市公司总数达5448家，较2015年的2827家增长近一倍。总市值规模从2015年的58.40万亿元扩张至122.23万亿元，增幅超100%。

　　A股体格更壮了，整体估值较十年前也更为理性。据中新经纬报道，前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，对比2015年，当前A股市场整体估值水平较低，沪深300指数的市盈率不到15倍。

　　Wind数据显示，截至2015年8月，A股平均市盈率为15.81倍；截至2025年9月，A股平均市盈率为14.24倍。　　

　　杠杆低了　　

　　据中新经纬报道，老股民们或许对2015年的“杠杆市”还记忆犹新。当时，汹涌的增量资金将A股推上浪尖。

　　“2015年的行情由杠杆资金驱动，两融余额短期激增，市场投机氛围浓厚，估值普遍高企，最终因去杠杆引发回调。”清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩说。

　　“与2015年的4000点比，现在的市场逻辑完全不一样。”川财证券首席经济学家陈雳说，2015年融资余额占流通市值能到4%至5%，估值也炒到了23倍以上。“但现在不一样，股市核心驱动力是经济转型升级，半导体、AI这些新质生产力在实实在在贡献增长，政策也是长效支持。”　　

　　科技强了　　

　　十年前，中小盘个股股价涨幅明显。而今，“老登股”与“新登股”差距拉大。

　　科技板块在今年大放异彩，人工智能、人形机器人、半导体、创新药等均有不错的表现。一个标志性事件是，寒武纪-U股价超越贵州茅台，成为A股第一高价股。

　　中央财经大学教授李国平向中新经纬指出，本轮行情由人工智能、算力、芯片、固态电池、人形机器人等前沿科技领域主导，具有明确的产业逻辑和未来预期，这与全球科技发展趋势相呼应。市场资金高度集中在上述高新科技板块，而传统的“牛市旗手”如券商，以及过去备受追捧的白酒等板块则表现相对平稳。

　　“这导致即使大盘指数上涨，许多投资者如果未能布局科技主线，也很可能出现‘我在牛市躲牛市’的情况，这与以往全面普涨的牛市格局大不相同。”李国平说。

　　“当前是典型的结构性牛市。”杨德龙称，科技股表现突出，主要受益于中国的经济转型、大力发展新质生产力。

　　提醒

　　投资盯住三个风险点

　　川财证券首席经济学家陈雳称，投资者要重点盯住三个风险点。

　　●消费、地产这些需求端恢复情况。

　　●海外市场的波动传导，美联储加息虽然快结束了，但全球经济复苏节奏不一样，加上地缘冲突，可能会影响大宗商品价格，进而影响A股的出口企业和周期板块。

　　●板块估值分化的风险，科技、新能源个股估值和业绩要高度关注。

　　李国平提醒称，需警惕部分被过度炒作、业绩无法兑现的概念股以及可能存在财务问题的“故事股”，这些都可能成为市场中的潜在风险。

　　“部分科技板块估值已处于历史较高分位，若技术突破迟缓或业绩不达预期，存在回调压力。投资者应避免追高缺乏基本面支撑的题材股，重视资产配置的均衡性与安全性。同时，坚持长期视角，理性应对市场波动。”田轩说。

　　文中观点仅供参考，不构成投资建议。

　　投资有风险，入市需谨慎。

　　采写:南都记者 赵元

　　综合:央视 新华社 中新经纬