未来超额收益仍在于规模化扩张的新兴产业

　　当前，地缘博弈加剧、技术封锁频现，全球宏观环境正经历深度重构，而AI(人工智能)引发的“算力革命”加速产业生态迭代。资产及产业趋势将如何演变？A股、港股消费结构性投资机会如何把握？

　　近日，第十二届富国论坛在苏州召开。以“重估·重构·重燃——AI驱动下的中国资产价值跃迁”为主题，汇聚了国内顶尖专家学者、券商首席经济学家、首席分析师以及富国基金的资深基金经理，共同探讨全球秩序变局下的资产配置与AI革命带来的投资机遇。

　　全球格局加速演进，AI引领投资逻辑重构　

　　浙江大学机器人研究院名誉院长、浙江大学求是特聘教授谭建荣在以“智启新章，人工智能的影响与未来”为题的演讲中指出，信息技术革命正深度重构投资逻辑。他表示，未来希望AI产业能够做到重估、重构、重燃，使人工智能技术跟其他产业更好地融合起来，推动中国从制造大国走向制造强国，由中国制造转变为中国创造。

　　中国国际贸易学会中美欧研究中心主任、前驻旧金山、纽约总领馆经济商务参赞何伟文则从全球秩序变局的角度出发发表主题演讲，他指出，中美经济深度互补，供应链交织决定“脱钩”不可行，中国需以开放合作对冲单边主义，维护多边贸易规则。面对新格局，中国应更主动参与全球治理体系改革，巩固APEC、G20及“一带一路”倡议合作框架。　　

　　宏观锚点与资产配置：中美博弈与资产新趋势　　

　　在“宏观锚点与资产配置”圆桌论坛上，五大券商首席经济学家与策略分析师围绕中美博弈、大类资产及产业趋势三大核心议题展开了激烈讨论。

　　华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜指出，中美经贸深度绑定决定“无损脱钩”不可行，中国政策储备充足，金融市场波动率将低于经济数据波动。

　　与会嘉宾一致将科技与红利列为年度投资主线。广发证券首席策略分析师刘晨明建议关注低波红利与创新药出海；兴业证券首席策略分析师张启尧看好AI下游应用及服务消费的“双阶升级”；浙商证券首席经济学家李超总结称：“中美对抗可关注红利，中美合作可关注科技”——红利资产提供防御底线，AI、智能驾驶等新质生产力代表长期进攻方向。　

　　贸易摩擦下的产业链重构：从风险到机遇　　

　　在“中流击水，基金投资势与道”圆桌论坛中，国联民生证券研究所副所长包承超与五位资深基金经理围绕贸易摩擦、科技趋势与新规应对展开了深度探讨，其中科技浪潮与产业趋势成为焦点。

　　富国新材料新能源基金经理徐智翔提出，中国供应链优势不可替代，企业需从“制造出海”转向“品牌出海”，提升附加值。富国稳健增强基金经理俞晓斌回溯2018年经验，指出外向型企业已通过产能全球化分散风险，当前应对更趋理性。

　　徐智翔表示，科技投资最关键的是科技飞轮效应，高投入的研发能带来技术突破，推动生产规模扩大。他将AI发展分为感知AI、生成式AI、智能助理AI、物理AI四阶段，认为今年DeepSeek的横空出世代表着AI应用进入落地元年。往后看，智能助理AI方向更关注AI眼镜等可穿戴设备，物理AI方向则更关注智能驾驶和人形机器人。

　　富国中小盘精选基金经理曹晋分析，AI硬件资本开支仍处深水区，但从长期来看，中国在AI应用上的空间更广阔。赵伟从医药视角指出，创新药企通过全球化授权打开市场空间，政策引导与商业化能力缺一不可。

　　值得关注的是，针对公募新规强化长期考核与投资者利益绑定，曹晋表示，将坚守产业趋势，挖掘隐形冠军；赵伟主张深耕细分领域，避免短期交易噪音。孙彬认为，价值投资需动态审视ROE稳定性，传统红利板块现金流确定性更高。徐智翔强调“无产业不牛市”，未来超额收益仍存于规模化扩张的新兴产业。俞晓斌称，固收+产品需平衡债性与股性，久期管理应逆势布局，以绝对收益为目标优化风险收益比。

　　观点

　　A股投资 上市公司轻装上阵、地产链修复 成回升周期核心驱动力

　　在主动权益投资分论坛上，富国基金权益研究部总经理陈杰、消费精选30基金经理周文波、海外权益投资部总经理张峰三位嘉宾围绕A股投资“新模式”、消费动能转换与港股市场韧性等核心议题展开深度探讨，为投资者提供前瞻性主动权益投资指引。　　

　　陈杰：迎接新模式，走出“悲观论”　　

　　富国基金权益研究部总经理陈杰在演讲中指出，A股市场正经历从“存量经济”向“新模式”的深刻转型，2025年一季度盈利增速由负转正，标志着持续四年的下行周期正式终结，新模式下的盈利回升周期已经启动。这一反转的核心驱动力包括全行业库存低位触发的补库存周期、上市公司轻装上阵，以及二手房回暖带动的地产链修复。

　　针对市场情绪与风险偏好，陈杰认为，风险偏好自2024年四季度见顶回落，叠加中国产业转型“突围”的大故事，如AI研发与高端制造双突破、产业集群优势强化，市场情绪有望从“失败主义”转向乐观。

　　对于A股市场的行业配置，陈杰建议投资者关注具有向上弹性的品种，加大成长性方向的配置，重点关注AI赋能制造业、库存周期反转等相关行业的配置价值。　　

　　周文波：消费板块或迎价值重估　

　　富国消费精选30基金经理周文波在主题分享中，剖析消费板块的低估值机遇与新兴赛道高成长潜力。他指出，经历多年调整的消费板块正显现出结构性投资机会，当前消费板块PE分位数处于近十年低位，机构持仓触底，悲观预期已充分定价。而居民储蓄率见顶、收入预期改善与财富效应再现，有望成为消费板块反转的催化剂。

　　A股、港股消费结构性投资机会如何把握？周文波指出，需要关注两类机会：一是布局估值处于历史底部、分红稳定的传统消费龙头，如白酒、家电等，其高ROE特性有望提供安全边际；二是顺应消费趋势变革的“新消费”领域，关注国货品牌崛起、情绪消费、性价比消费及服务消费升级等新兴消费赛道的高成长机遇。

　　张峰：解码港股投资防守反击　　

　　富国基金海外权益投资部总经理张峰在报告中指出，尽管港股面临外资流出压力，但南向资金持续流入与上市公司回购加码为市场提供韧性支撑。恒生指数近三年人民币计价年化收益率达12%，AH溢价指数升至134，港股性价比凸显。

　　张峰提出以GARP策略为核心，从三大维度精选标的：第一，业绩成长性：聚焦消费、科技等盈利确定性高的行业，如国产替代芯片、智能驾驶；第二，现金流与派息：筛选经营稳定、股息率高于4%的红利资产，如电信、能源；第三，估值与治理：规避“高杠杆、低透明度”公司，优先配置治理规范、PB分位数低于30%的标的。

　　采写：南都·湾财社记者 罗曼瑜