两大原因驱使 多家券商掀起“发债潮”

　　今年以来，已有30余家上市券商累计披露发债约4800亿元。其中，发债达百亿级的券商多达15家。

　　近日，深圳老牌券商国信证券发布公告称，拟公开发行不超50亿元(人民币，下同)公司债券，以满足公司业务运营等需求。不独国信证券一家，今年以来，多家券商掀起“发债潮”，百亿级的发债规模比比皆是，额度高的甚至达800亿元。

　　业内人士称，一个原因是存量债券置换，此前券商为做大融资融券规模而发行的债券陆续到期，亟须发行新债还旧债；另一个重要的原因则是券商躺着赚钱的时代已经过去，竞争趋于激烈，急需补充大量的资本金以做大业务规模，抢占市场份额。

　　“补血”势头凶猛

　　30余家上市券商披露发债约4800亿元

　　此次国信证券发行的规模并不算大，此前已有多家券商获得了更高规模的公司债额度。其中，尤为令人瞩目的是，今年1月，中信证券发行800亿元公司债券获得证监会批复；今年3月，国泰君安证券500亿元公司债发行获证监会批复。

　　在监管政策鼓励之下，券商“补血”势头凶猛。公开信息显示，今年以来，已有30余家上市券商累计披露发债约4800亿元。其中，发债达百亿级的券商多达15家。

　　为何券商大举发债？广东一位券商人士对南都记者分析，这可能涉及存量债券置换，此前不少券商发债补充资本金以做大两融规模，随着债券的陆续到期，需要发行新债还旧债。该券商人士补充道：“目前，国内整个证券行业在业务扩张上相对谨慎，大型券商负债水平不高。加上他们看好未来的业务运营，所以增加发债的规模以提高杠杆。”

　　据公开数据，截至2020年末，我国证券行业总资产、净资产分别占四家国际同业投行(高盛、大摩、瑞银与野村)之和的36.78%、77.71%；杠杆率3.86远低于上述国际投行14.37的平均水平。

　　业内也认为，对以后发债的难度及融资利率的判断，也是券商纷纷发债的一个重要原因。

　　重资本化是大势所趋？

　　投行和资管业务对资本金提出更高要求

　　此外，作为资金驱动型行业，券商对资本金的需求量加大。近年来，券商瞄向了投资等新兴业务，业务重心的切换也导致杠杆不断增加，券商也因此纷纷向重资产转型。

　　深圳一位金融观察人士对南都记者形象地分析：“原来券商主要是做经纪业务，就是拉户头，只要交易就收过路费，属于‘躺赚’的那一种。投行业务原来也好做，基本上是做中间人的角色，不承担大的风险。”

　　好日子已经一去不复返。随着券商的交易费用不断下降以及竞争的加剧，经纪业务能保持住原来的水平就已经实属不易。在此背景下，投行和资管业务成了券商发力的方向，但是这两块业务对资本金提出了更高的要求。

　　“就拿投行业务来说，券商需要负责承销，如果公司证券发行不出去，就得自己买下来，这无疑会占用资金。”中国(深圳)综合开发研究院金融与现代产业研究所所长刘国宏对南都记者表示，券商现在业务创新的空间不是很大，但监管趋严，所以在资本金上有更高的需求。目前展现出来的一种态势是，业务规模和资金实力紧密挂钩，推动了券商业往重资本的方向发展。

　　中信建投非银金融最近的一个观点也认为，随着客户的两融交易需求、衍生品对冲需求不断增长，券商行业需要不断丰富自身的资产负债表运用能力，重资本化已是大势所趋。

　　在券商靠资金实力去获取市场份额时，也面临着一个问题：资金使用效率的高低。

　　刘国宏认为，当下券商业务发展非常依赖资本，发债是筹措资金的重要方式，单次筹资规模大小不重要，重要的是能否持续筹资，能否转为业务发展。

　　他说：“在目前这个阶段，通过资本的扩张可以拓展市场空间和业务领域，但是从根本上来说，还是要提高资金的使用效率，防范金融风险。如果不能带来持续的市场效益，很容易被竞争者替代。”

　　采写：南都见习记者 王玉凤