金融是现代的一大悖论。一方面日益普及，人人离不开；另一方面日益高端复杂化，普通人越来越不容易搞懂。金融产品不断出新，产品条款越来越复杂。作为消费者，不懂却不能不买，怎么办？作为负责任的媒体，南都金融研究所推出新产品——“金融实验室”。力求用通俗的语言、专业的分析对各类金融产品进行拆解、评测，尽可能还原产品真相及真实价值。
“我让我爸妈开个证券账户去玩可转债，薅点羊毛，赚点买菜钱，没问题吧？”
“200多只可转债怎么挑呀？理财小白能跟着行情喝口汤吗？”
可转债成为资本市场4月份的关键词。一方面，从4月15日至17日，横河模具、通光线缆、模塑科技等陆续发布可转债交易变动的风险提示；另一方面，今年上市的50多只可转债，首日收盘平均涨幅20%左右，收益可观。
那么，“攻守兼备”的可转债交易有哪些盈利模式呢？NDFRI本期将根据风险和收益两大因素拆解两类投资模式。
可转债：在一定时间内根据约定的条件可转换为股票的公司债券。
1.特性：可转债具有债券性、股权性、可转换性和期权性。
2.交易规则：T+0交易，没有涨跌幅限制。
3.常见风险：正股价格波动的风险：可转债的价格与股票价格通常有正向联动性。股票价格下跌，相应的可转债价格也可能下跌，甚至出现跌破票面价的情况。
提前赎回的风险：发行人提前赎回可能导致投资者未能及时将债券转化为股票，从而造成机会成本的损失。
利率风险、违约风险：可转债在转股前和普通公司债券性质无异，面临着公司债券同样的利率风险和违约风险等。当公司股价一直下跌，转股价高于正股价格时，投资者大部分都不愿意转股，造成上市公司短期内面临巨大的偿债压力。
A
入门
快进快出“薅羊毛”
被投资者称为“无脑打新”“闭眼套利”的盈利方式，就是申购可转债，随即在上市首日卖出，锁定当日收益。这亦是近期理财小白开始试水的“薅羊毛”投资策略。
从可转债自身的操作来看，投资者只需要开设一个证券账户。可转债申购为信用申购，无需持仓市值，而且并不需要打钱进去，就可以顶格申购可转债。加上可转债自身“T+0交易、无涨跌幅限制、交易手续费较低”等优势明显，可转债的交易门槛相对较低。
收益率亦颇具吸引力。假设投资者中了1手可转债，只需资金1000元。每张可转债面值为100元。假设首日上市涨至120元时卖出，盈利20%。
NDFRI统计了发行日期为3月9日至24日的可转债收益情况，截至4月17日，有14只可转债已上市交易，上市首日收盘价格区间在105.66元至135.6元。
NDFRI建议
对于投资新人来说，可转债的打新流程相当简单，可在证券账户进行申购、卖出等操作。可转债网上申购最大申购量不能超过可转债发行公告中确定的单个账户网上申购上限。网上申购可转债时无需缴付申购资金，待中签后依据中签结果履行资金交收义务，确保资金账户在T+2日有足额的认购资金。
不过，新人要注意，可转债从发行到上市有一段时间差。比如雷迪转债和博特转债，发行日期均在3月12日，但雷迪转债4月13日才上市，而博特转债早在4月1日就上市。
另一个需要注意的地方，若账户12个月累积弃购3次，将会被限制申购6个月。而未能及时卖出可转债，则有可能导致盈利的机会损失。
整体来看，“快进快出”的确可以锁定收益，但同时要注意可转债首日有破发的风险。此外，这种“一锤子买卖”的方式，亦放弃了未来可能的债券收益和转股收益。
B
进阶
打新前后，花样套利
也有部分投资者选择“抢权配售”这种风险更高的套利方式。从可转债发行的流程来看，考虑到股东优先参与配售，因此若每张可转债上市后的价格大于100元时，就存在套利空间。
市场目前有多种配售套利方式。其中，有投资者在申购日的前一日（即股权登记日）买入股票参与配售；有投资者在股权登记日之前买入股票，并在股权登记日当日卖出获得股票的差价。另外，部分投资者在证监会发文后即买入股票，等待拉升机会，并在申购日之前卖出赚取差价。另一种方式则是持有可转债，并在持有可转债途中遇到强制赎回以及转股等关键节点进行操作，获得绝对收益。
不过，当前部分公司可转债价格高企，并一定程度上脱离了与公司股价的关系。NDFRI注意到，4月15日至17日，深交所已有横河模具、通光线缆、模塑科技发布了可转债交易变动风险提示。如横河转债4月17日公告称“同行业上市公司股票价格与其可转债价格高度正相关，且不存在超高溢价率的情况。横河转债的价格已严重脱离与公司股价之间的关联，主要系公司可转债流通量较小，可转债价格易被市场资金影响”。截至当日11点，横河转债价格为279.13元，涨幅超过47%。
在可转债短期呈现赚钱效应之际，大家也要考虑到，资本市场是受多方面因素影响的市场，上市公司可转债价格可能受到来自国内外宏观经济形势、金融市场流动性、资本市场氛围、短期技术指标、投资者心理等多元因素影响。
NDFRI建议
无论“抢权配售”套利，还是持有债券过程中操作，可转债收益与正股价格关联度较高，需要充足的盯盘时间和科学的止损原则。
整体而言，投资可转债应重点考虑公司基本面不错的品种，并要考虑转债估值水平。此外，可转债内含期权，条款较多，定价相对复杂。普通投资者也可以选择可转债主题类的基金。
